关于建设中国(长沙)全球矿业金融中心

建  议  书

 

目     录

 

前言

第一章  全球金融中心及全球矿业金融中心综述

第一节  金融中心的概念和理论

第二节  形成全球金融中心的条件

第三节  全球金融中心与全球矿业金融中心评价

第四节  全球矿业金融中心综述

第二章  我国建设全球(矿业)金融中心问题综述

第一节  建设全球(矿业)金融中心的机遇和必要性

第二节  中国建设全球(矿业)金融中心的主要障碍

第三节  中国建设全球矿业金融中心的城市选择

第四节  将长沙建设成全球矿业金融中心的理由

第五节  全球证券交易所公司化浪潮及中国的实践

第三章  将长沙建设成全球矿业金融中心实施措施

第一节  省市地方政府需要采取的措施

第二节  省矿业协会需要采取的措施

第三节  不失时机 急起直追

结束语

文献资料

 

 

 

 

 

 

关于建设中国(长沙)全球矿业金融中心

建 议 书

 

前  言

 

随着“一带一路”国家战略的实施和“亚投行”的设立等行动,中国开始以领导者的角色走向世界政治、经济与金融的舞台中央。当今世界,以美国和美元为霸权的国际金融秩序开始动摇,作为世界经济总量第二并有望很快成为第一的中国自有理由掌握国际金融主导权和资源的定价权。风险勘探资本是掌握全球矿业金融主导权和矿产资源定价权的法宝。

长沙已经形成了包括地质勘探、矿山设计与研究、矿山建设、矿山企业等完整的矿山产业链,有名闻遐迩的综合性矿业大学中南大学,有完备的基础设施和正在发育的金融市场。将长沙建设成全球矿业金融中心能带动中国中西部的崛起,并代表中国掌握全球矿业金融的主导权和矿产资源的定价权。

本文建议在长沙建设一个以矿业板块为主、覆盖各行业的证券交易所,并以证券交易所为龙头,集聚全球金融、矿业及相关中介服务机构的全球性矿业金融中心。

本建议书分三章论述。第一章全球金融中心及全球矿业金融中心综述,第二章我国建设全球(矿业)金融中心问题综述,第三章将长沙建设成全球矿业金融中心实施措施,最后为结束语。

 

第一章    全球金融中心及全球矿业金融中心综述

第一节 金融中心的概念和理论

什么是金融中心?Kinderberg 从功能角度将金融中心定义为:聚集着银行、证券发行者与交易商,承担着资金交易中介和跨区域价值贮藏功能的中心区域,它对个人和企业的储蓄及投资进行跨时结算,将资本从储蓄者手中转移至投资者手中,影响不同地区间的资金交付和转移。

金融中心的核心是金融机构及其功能的聚集,它的范围可以辐射至许多中介机构(如律师、会计师、评估师等)以及实体经济主体。因此,金融中心是庞大产业链的汇集。

关于金融中心,已经形成了各种不同的理论(见表1)。这些不同的理论仅从某一个或几个重心解释金融中心的形成机理,但实际形成金融中心的因素是复杂得多。

表1:金融中心理论一览表

理论

核心内容

金融地理理论

金融中心地位取决于经济总量和信息聚集度。

法律金融理论

灵活的普通法有利于金融发展。

时区理论

生命起居周期不可抗拒,当时差超过四个时区时,人体机能就会出现明显的失调,因而形成了世界金融市场的美洲、欧洲和亚洲三大时区。若以伦敦和纽约分别代表欧洲和美洲时区作为金融中心推论,亚洲的世界级金融中心很有可能在第八至第十时区出现。

金融供求理论

需求反应型金融中心(如纽约、伦敦和香港)由市场自发形成或供给引导型金融中心(如东京和新加坡)由“政府制造”。

微观区位理论

金融企业愿意选择同一个区位。

金融集聚论

金融中心是金融企业高度集聚的产物,而信息、文化、监管、税收、交通等影响金融企业集聚。

规模经济理论

规模经济是金融中心存续的重要原因。

城市发展理论

金融中心是城市发展的高级阶段。

城市群中心理论

金融中心与城市群中心耦合。

金融地域运动理论

中心城市逐渐演进为金融支点、金融增长极和金融中心。

金融生态环境理论

优化金融生态环境有助于金融中心建设。

第二节   形成全球金融中心的条件

金融界对于形成全球金融中心形成的条件的认识大同小异。姚洋和高印朝 ( 2007) 设计了一个包括经济环境、金融市场、金融机构和金融制度四方面的评价指标体系。丁一兵和钟阳(2013)的研究表明,经济规模巨大或较高的实际经济发展水平并不意味着必然具备建设国际金融中心的条件,但一国的资本流出量和流入量对形成国际金融中心有积极的作用。赵琦(2015)从金融层面阐述国际金融中心形成的条件:一是各类金融机构云集;二是完善的规模化的金融市场;三是健全的金融监管体系;四是宽松的金融创新环境;五是充裕的金融人才供给。王巍等(2010)总结了国际金融中心的共性因素,即实体经济的繁荣、国际贸易的发展、金融市场的壮大、货币国际化和货币环境的稳定。凯西斯(2011)认为国际金融中心形成必须满足四个条件:经济实力、金融创新、强势货币和金融监管。总之,全球金融中心的形成大体上取决于硬体的经济实力和软体的金融环境。

第三节   全球金融中心与全球矿业金融中心评价

2007年伦敦金融城基于商业环境、人力资本、税收、基础设施、声誉和金融机构等因素开始发布“全球金融中心指数”系列报告,并将金融中心划分为全球金融中心、国际金融中心、国家金融中心、区域金融中心和专业金融中心(除本处外,本文不严格区分全球金融中心和国际金融中心)。 2015年3月发布的第17期指数中,纽约、伦敦、香港、新加坡、东京依次位居全球金融中心前五位,多伦多、上海、悉尼、北京、深圳、约翰内斯堡和大连分别位居第11、16、21、22、29和51位。因此,除香港外,中国城市要成为举足轻重的全球金融中心尚有需时日。

以风险勘查为主要任务的多伦多证券交易所和澳大利亚证券交易所均排位在后,但这不能否定这两个交易所在全球矿业金融中心的重要地位,这是因为风险勘探对资本要求不多,但对矿业金融主导权和资源的定价权影响重大。全球矿业金融中心还有纽约、伦敦、约翰内斯堡和香港。

第四节   全球矿业金融中心综述

一、主要矿业资本市场

加拿大、澳大利亚、英国、美国、南非、香港是全球主要矿业资本中心。美国以石油和天然气融资为主,其他矿业较少涉及。加拿大和澳大利亚之所以成为世界矿业资本市场中心, 除了本身是重要的资源国这个硬件原因外,还有软件上的原因,如发达的矿业中介组织、良好的法律环境、先进的会计制度、有经验的地质和采矿技术专家等(王威,2013),但不能忽略的极其重要的原因是其风险勘探资本市场的准入。澳大利亚的矿业资本市场的成功与其储量评估与管理制度《澳大利亚矿产资源和矿石储量报告规范 ( JOR C 规范)》及其相应的独立地质师制度有关。

多伦多证券交易所主板和创业板是全球最大的矿业的融资平台。目前,全球上市的矿业公司2702家,中国企业仅有7.6%,而70%是在多伦多交易所融资的(耿卫红等,2013)(按本文表1提供的多伦多证券交易所矿业板块融资额和后面提到的波士顿公司报告称年全球上市公司勘探支出50亿美元计算,70%的占比可信)。不可忽视的的现实是,中国是全球消耗资源最多的国家。中国的矿产资源消费地位与矿业资本市场地位严重不符。

香港,背靠中国大陆巨大市场,又有优良的法律体系、监管制度和金融市场,本可以在2010年后逐步成为首屈一指的全球矿业金融中心。港交所在2010年修订上市规则,有意开辟风险勘探资本市场,可是港交所的高官们在最后一刻愚蠢地听信了澳洲等国的咨询机构意见,否决了这一本可以改变全球矿业金融版图的好主意。如今,我们看到的是港交所和香港金融中心的沉沦。

二、全球矿业融资的模式

整体来看,在矿业发达国家的勘查投融资体制中,融资模式可分为两种:一种是以加拿大、澳大利亚等新兴矿业市场为代表的市场主导、多种金融手段为辅的模式;另一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式。但就全球而言,有以下五种融资模式:一是资本市场主导大小企业联合融资的加拿大模式,二是本国资本市场和海外融资并重的澳大利亚模式,三是以证券为主导辅以多元化融资的英美模式,四是基金融资模式和政府间接调控相辅相成的南非模式,五是以政府投入和社会投资为主的分散型的中国模式(王贤梅,2015)。

中国的模式由计划经济逐步转移过来,仍然在向成熟的市场经济转移过程中。

三、 多伦多证券交易所的实例

   表2和3提供多伦多证券交易所有关矿业(包括石油和天然气)板块数据。

 

 

 

主板

矿业

石油天然气

创业板

矿业

石油天然气

两板合计

两板矿业合计

两板石油天然气合计

上市公司数量

1515

291

108

1971

1201

229

3486

1492

337

占比%

100%

19%

7%

100%

61%

12%

100%

43%

10%

市值

(亿加元)

25112

2197

3107

266

93

50.6

25378

2290

3157.6

占比%

100%

9%

12%

100%

35%

19%

100%

9%

12%

融资额

(亿加元)

525.5

70

93.7

52.3

18

16.4

577.8

88

110.1

占比%

1%

13%

18%

1%

34%

31%

1%

15%

19%

表2:2014年多伦多证券交易所上市公司数量、市值和融资额(根据多伦多证券交易所网站提供的数据整理):

 

 

项目分布

加拿大

美国

欧洲

澳大利亚

亚洲

非洲

拉丁美洲

其他

合计

矿业项目个数

3152

659

153

135

190

418

1046

 

5753

占比%

55%

11%

3%

2%

3%

7%

18%

0%

100%

石油和天然气项目个数

 

135

25

29

35

7

20

13

264

占比%

0%

51%

9%

11%

13%

3%

8%

5%

100%

全部矿业项目个数

3152

794

178

164

225

425

1066

13

6017

占比%

52%

13%

3%

3%

4%

7%

18%

0%

100%

表3:2014年多伦多证券交易所矿业上市公司按位置涉及矿业、石油和天然气项目个数(根据多伦多证券交易所网站提供的数据整理)

 

从以上数据我们可以得出如下结论:

1. 多伦多证券交易所,尤其是创业板是名副其实的矿业板块融资平

台,这可以从矿业、石油、天然气上市公司数量和市值得出此结论。创业板中,矿业、石油、天然气上市公司数量和市值分别占比73%和54%。

2. 多伦多证券交易所的矿业板块具有服务于全球市场的特色。该交

易所矿业板块的海外矿业项目达到50%的比例,足可以证明其全球性。

3.多伦多证券交易所创业板的矿业融资功能是全球风险勘探市场的风向标。

第二章 中国建设全球(矿业)金融中心问题综述

第一节   建设全球(矿业)金融中心的机遇和必要性

建设全球(矿业)金融中心的机遇表现在以下两方面:一是美元持续疲软和国际地位下降,人民币坐上国际货币交椅的时机日趋成熟,以人民币话语权为内容的全球金融中心形成适逢其时;二是中国实际上已经成为全球矿业中心,加、澳等国期盼中国对矿业资本市场的发力(牛丽贤,2015);三是国家“一带一路”的国家战略为矿业板块全球金融中心建设提供了前所未有的机遇。

建设全球(矿业)金融中心的必要性表现在以下几个方面: 一是“一带一路”的国家战略,既是建设全球矿业金融中心的机遇,也是其必要所在,即建设全球矿业金融中心也是对“一带一路”国家战略的支持。二是掌握全球资源定价权的需要。矿业融资包括勘查、采、选、冶、加工、贸易等各阶段,但真正有意义的还是勘查阶段。这是因为,世界上的矿山平均服务年限约在 20-30 年,也就是说,20-30 年之后,目前世界生产中的矿山大多数会更换为一批新的勘探和开发起来的项目,投资这些新项目的勘探和开发,就可以参与下一个20-30 年世界矿产资源财富的分配(陈伟强和佘延双,2012);勘查阶段对资金需求少,但容易掌握资源定价权,控制了勘查资本就控制了矿产资源的整个链条,掌握了资源的定价权。三是掌握国际金融主导权的需要。中国需要掌握与美国金融霸权不同的国际金融主导权,建立公平、合理、合理的国际金融秩序(张应华,2015)。矿业金融是整个金融链条的重要部分。

第二节   中国建设全球(矿业)金融中心的主要障碍

我国建设全球(矿业)金融中心,尚有不少障碍,比如人民币国际化和资本项下的自由流动。这些障碍的解决只是时间问题,国家根据情形会做出恰当的决策。

风险勘查资本市场的两大基石是高标准的资源储量评估规范和独立地质师制度。目前,澳大利亚的JORC规范已经成为通用的国际标准。中国的资源储量评估标准源于前苏联。俄罗斯的标准也已经与澳大利亚JORC规范接轨。中国将别无选择要采用澳大利亚的JORC规范。 中国的地质师仍隶属于勘查单位,不具有独立职业性质,公信力无疑受到质疑。

建设全球(矿业)金融中心的核心障碍在于我国的法治建设。“以法治国”已经成为国人共识,相信我国的法治环境会逐步好转。

第三节 中国建设全球矿业金融中心的城市选择

目前,我国天津和北京两个城市正在采取行动建设矿业板块的资本市场。在作者看来,天津建设矿业板块资本市场无任何合理依据,纯属非理性的政治行为,注定会失败。至于北京,它无疑将成为中国全球金融中心的第一把交椅,其“新三板”亦将成为中国最大的证券交易所。北京要建设矿业板资本市场不可能另起炉灶,只能在“新三板”增加一个板块而已。但是,资本市场过于集中在北京不利于整个国家的资本市场和国民经济的平衡发展。中国的辽阔的幅员需要多个全球性的金融中心。

矿业板块资本市场应该选择在一个既有完整的矿业产业链,又能辐射周边地区、带动周边地区相关产业经济发展的中心城市。长沙,实为首选。

第三节   将长沙建设成全球矿业金融中心的理由

将长沙建设成全球矿业金融中心的理由如下:

一、  地理因素。中国中西部是未来几十年国家经济发展的主战场,

需要资本市场的支撑。鉴于气候、交通条件、地理位置、经济发展水平、人才等因素,西部城市暂不具备建设全球金融中心的基本条件。相反,中部地区已经形成了以长沙为中心城市的“3+5”长株潭城市群和以武汉为中心城市的“1+8”武汉城市圈。矿业板资本市场选址于中部城市当属长沙或武汉。

二、  矿业产业链因素。长沙为有色金属之乡湖南省省会城市,并

形成了完整的矿业产业链,包括几十家地质勘查机构、几十家矿山设计与研究机构以及矿山建设机构、大量的矿山企业等,一应俱全,而武汉不具备此优势。因而,选择长沙建设全球矿业金融中心乃必然所在。

三、人才因素。经过三十多年的改革开发,中国已经培养了具有国际视野眼光的各类人才。位于长沙的中南大学和临近长沙、位于衡阳的南华大学能为矿业产业链各行业培养人才。中南大学堪称全球门类最为齐全的矿业大学,在全球影响很大。

四、  基础设施因素。长沙的交通便利,湘雅医院名闻遐迩,大中

小学数量多而质量好,基础设施完备,具备接纳全球各类精英人才的条件。

五、  政府的决心。长久以来,湖南省政府和长沙市政府倾力打造

长沙金融之都,各类金融机构云集长沙市,政府推动的成效显著。

第四节   全球证券交易所的公司化浪潮及中国的实践

一、  全球证券交易所公司化浪潮的动因

计算机网络技术革命和世界金融市场一体化极大地改变了市场条件,成为交易所制度变革的根本动因(朱相成,2013)。一方面,自上世纪后半叶以来,交易系统的电子网络化彻底突破了大厅交易的空间限制、大大降低了行业进入门檻,使得传统交易所面临着日趋激烈的竞争,这些因素彻底瓦解了会员制存在的技术和制度基础。另一方面,因为市场的作用,筹资者者通常选择资金相对充足、流通性较高、上市费用较低和服务优良的交易所上市;投资者一般选择监管全面、信息披露规范、管理和交易透明度较高、中介收费偏低、上市公司质量较好、交易品种多元、基础设施完善和服务优良的交易所,市场选择的结果,证券市场上不同交易服务机构之间的竞争往往服从产品集中规律和市场集中规律,最终形成自然垄断的市场格局,全球性和区域性交易所逐步形成。

海外证券交易所自年于阿姆斯特丹正式产生以后一直选择会员制形式,经过近四百年的时间之后才发生了年以瑞典的衍生品交易所公司化为发端的组织模式和治理结构的公司化变革,传统交易所的所有权股份化变革集中在2000年前后,并在此后大都实现挂牌上市(朱相成,2013)。

二、  公司化证券交易所的监管

为化解或弱化公司化的证券交易所所担负的保护公共利益和追求其自身商业利益之间的冲突,已经实行证券交易所公司化改革的国家主要采取如下具体监管措施(柯湘,2014): 一是治理安排,即主要体现在对董事会构成的调整上,许多国家强调董事会成员中应有一定比例的独立董事或者代表公共利益的董事成员;二是将证券交易所的部分或全部监管功能予以分离或转移给相对独立的子公司或监管当局;三是所有权限制,即对股东尤其是控股股东,或主要股东的资格附加要求或当股份超过某一比例的时候应履行向监管机构报告或公开披露的义务,或对每一股东所持有的股权比例给予限制,如香港法律则规定在获得证券监管当局批准前任何人都不得成为持有证券交易所 5% 以上股权的股东。

三、  公司制证券交易所在我国的实践

上海和深圳证券交易所是会员制交易所,“全国中小企业股份转让系统”(即“新三板”)采用公司制的形式设立,是公司制在我国证券市场的股权交易平台中中首次正式出现,具有里程碑的意义,给我们提供了在中国情境下公司制证券交易平台的难得研究实例。

第三章  将长沙建设成全球矿业金融中心实施措施

将长沙建设成全球矿业金融中心需要中央、省市地方政府和民间组织的共同努力。湖南省矿业协会(筹)将发挥协会组织的自律作用,推动长沙全球矿业金融中心的尽早建成。

长沙全球矿业金融中心应该是这样一个场景:设立一个以矿业板块为主、覆盖各行业的证券交易所,并以证券交易所为龙头,集聚全球金融、矿业及相关中介服务的全球性金融中心,服务于国家的“一带一路”全球战略。

第一节 省市地方政府需要采取的措施

一、  向中央政府争取将中国的全球矿业金融中心落户长沙

建议省政府向中央政府争取将中国的全球矿业金融中心落户长

沙,并在长沙设立服务于全球的、以矿业为特色的证券交易所。

二、  立项建设金融街   

矿业金融市场是一个复杂而有序的系统。在这个市场上, 除了监管机构、证券交易所、矿山企业外,还包括至少4类成员:一是由证券公司、 银行、投资公司、信托公司等组成的资金市场;二是由法律事务所或法律公司、会计事务所或财务公司、地质咨询公司、证券经纪公司、行业协会等组成的市场中介服务机构;三是由地质队、 勘探公司、 商业性实验测试单位、矿业权评估机构等组成的技术服务市场; 四是由探矿与矿山装备公司等组成的矿业装备市场。

建议长沙市政府筹划在长沙建设由一个以矿业金融为特色的“金融街”高档建筑群,为上述海内外机构集聚创造便利条件。

建设“金融街”的举措可以率先实施。即使建设全球金融中心和设立证券交易所的努力失败,也有益于长沙乃至湖南全省的经济建设。

三、成立长沙证券交易所

建议由省政府向中央政府争取在长沙设立服务于全球、以矿业金融为主要特色的证券交易所。长沙证券交易所将开辟股票、债券、期权、股票指数等交易业务,并开设主板和创业板业务,其中,主板将包括高级别类型资源企业融资业务;创业板将包括矿业风险勘查市场的融资和其他行业融资业务。长沙证券交易所全球化进程和业务的开展可以分步实施。

长沙证券交易所由长沙市政府和省矿业协会牵头筹备,由各类非政府机构(包括国有企业、民营企业)共同出资、按公司法运营,并率先在长沙证券交易所挂牌上市。

长沙证券交易所面向全球资本市场,应以打造中国的全球矿业金融中心、最终取代多伦多交易所成为全球矿业资本市场的龙头为目标。四、梳理现行财政税收政策,制订财政税收优惠政策吸引金融

与矿业主体和人员集聚长沙。

省市两级政府采用财政税收政策吸引全球金融与矿业企业来长沙设立机构,对常驻人员给与适当的财政税收扶持。

五、设立风险勘探引导基金

省市两级政府出资50亿人民币作为风险勘探引导基金,参照现行国家创业投资计划引导基金,按不大于4:6的比例参股民间资本各项风险勘探基金,实现以商业化运作方式主导全球风险勘探市场。假设按每支矿业基金不少于2.5亿元人民币规模计算,50亿元引导基金最终能形成不少于50支矿业风险勘基金、125亿元风险勘探基金的投资规模。风险勘探基金总规模中,三分之一用于国内,三分之二用于海外,以实现全球矿业金融的主导权和资源定价权。

探波士顿咨询公司最近发布的咨询报告显示,1975-2013年非大宗矿产的勘探支出每年为50亿美元左右(以2012年为之最,达到230亿美元)。125亿元的风险勘探基金规模足以影响全球矿业市场格局。

需要指出的是,风险勘探基金一定需要有效的退出机制,如公司上市,作为前提条件。因此,成立以矿业金融为特色的长沙证券交易所对于风险勘探基金的有效运作意义重大。

六、以“中国(长沙)国际矿物宝石矿物博览会”(下称“长沙矿博会”)为基础,打造全球性矿业交易与信息平台

以长沙矿博会为基础,打造全球矿业博览、矿业高峰论坛、矿业金融论坛平台,树立长沙作为矿业之都的城市品牌形象。

第二节 省矿业协会需要采取的措施

省矿业协会主要做好以下几件事:

一是前期按澳洲的JORC规范培训与考核独立地质师,后期效仿JORC规范协助国家制订中国的储量评价规范(北京有关机构已经采取实际行动做了不少工作);

二是与中南大学共同组织各类培训班,培养各类矿业人才;

三是办好《全球矿业》和《全球矿业金融》两本会刊,为矿业企业服务;

四是牵头尽快组建一支由企业发起设立的矿业基金,投资于有关矿山实体经济,为投身于后期的风险勘探基金申请做好准备;

五是与长沙矿博会对接,搭建全球矿业交流与矿业金融交流平台。

第三节 不失时机 急起直追

建设中国(长沙)矿业金融中心对于提升湖南省和长沙市的经济中心地位具有极其重要的意义,机会千载难逢

多年来,北京市在建设矿业金融中心方面已经做了各项准备,比如,北京已经出现了“矿业城”,开展了矿业金融的各项研究和舆论宣传,实施了储量评估的国际标准和独立地质师培训。因此,将中国的全球矿业金融中心设于北京很可能是一项水到渠成的选择。长沙市当急起直追否则,错失良机

结 束 语

今天的中国受世人期盼,今天的长沙承载着中国中西部崛起和全球矿业的重托,将长沙建设成全球矿业金融中心时不我待。

建设中国(长沙)全球矿业金融中心是一项具有全局性、挑战性的布局,而且面对着极强的竞争对手---北京市。建设中国(长沙)全球矿业金融中心需要省市两级政府及其相关部门和社会各界以超前的眼光以谋划,只争朝夕的勇气以实施。

 

作者:王清贵博士

 

文献资料:

陈伟强和佘延双,国外证券交易所矿业公司融资的比较与启示,中国矿业,2012年8月

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2013年第5期

柯湘,我国对公司化证券交易所的未来监管模式选择探析---由公司制新三板运营管理机构

的设立引发的思考,兰州商学院学报,2014年8月

凯西斯,尤瑟夫,金融之都,中国人民大学出版社,2011年11月

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王威,试论国外矿业资本市场格局,国土资源情报,2013年第5期

王巍等,国际金融中心漂移的路径、成因及启示,广西社会科学,2010年第8期

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朱相成,证券交易所公司化:海外趋势和中国选择